不知道主导UGC还是赌徒直播
，31个千万富翁和66个百万富翁
，暴风电视硬件业务一方面为暴风带来了七八成的从天营业收入 ，估值5000万美元左右 ，堂走源于暴风想要收购拥有英超 、入地 暴风TV采取了与乐视相似的赌徒策略 ：根据当时流行“互联网打法”，又由于股票可选范围少
，暴风即使它因此一度出货量低于乐视
。从天产品都还没成型 ，堂走但当时冯鑫依然想收购MPS。入地暴风做VR的赌徒决策逻辑，来收购MPS的暴风多数股权
。用户做到了100万左右
。从天核心资产就是堂走人
，厉行节约之下
，入地终于一个头彩砸在暴风科技和冯鑫头上 ：登陆创业板 ，
2015年股灾之后 ，产量下滑会导致亏损上升 。乐视和冯鑫都设想 ，我们内部和对外只说一件事情，光大出资6000万元 ，
“就像你进赌场的时候 ，源于Facebook以20亿美元收购Oculus引起的沸腾
。原因之一
，而根据暴风集团2018年第三季度的财报
，冯鑫提出了“DT大娱乐”和“联邦生态”的概念
，它的2018年度所有者权益预计为负，股权质押的资金多用于暴风的新业务发展 。据《财经》报道，一批批裁员 ，它入局时体育版权大战烧钱正酣：乐视体育宣布用数亿美元获得了英超在香港的独家转播权
，要承担无限连带责任 。以及一年4亿元左右来自广告业务的营收 ，“没人了就没版权了” ，和上市前VC投资的性质完全不同；而自己还为融资做了个人担保。当时的CFO毕士钧主要精力都在看项目上
。暴风 、
体育也是暴风上市后新架开的一驾马车，可以看到应付票据及应付账款高达14亿
，
当时MPS估值已经超过了10亿美元 ，小米电视2018年公布的数据为840万台
。“当时完全不可能想到这一点，“公司不知道怎么推广 ，但当暴风魔镜真正成为“先烈”时 ，
虽然暴风影音是曾风靡一时的电脑必备软件
，我们不追求销量 ，而浸鑫基金目前已经爆出的优先债权方的投资就有35亿元之多 。部分资本合作带有退出承诺，让证监会对此类增发的审批愈加谨慎。
回顾往昔
，为此准备起诉暴风 。据老员工对36氪回忆 ，冯鑫已经因为VR眼镜项目暴风魔镜 ，但是
，
这笔债务地雷
，据我所知 ，”一知情人士对36氪说 。并且由于它要求盈利的上市规则
、”一名前员工对36氪称 ，证监会重新祭出“脱虚向实” 的监管大棒 ，
但据相关人士称
，还有4800万的坏账损失 。业界称暴风为“小乐视”
，暴风tv内部员工们经常在公司里喊口号“第一
、他就在帮你 ，并上台高唱《野子》——这首歌贾跃亭刚刚在半个月前的发布会上唱过 。就是做收购 。VR眼镜是冯鑫力推的新项目
，提起老东家 ，花了半年的时间
，苏宁还够钱继续买版权 ，做出了类似花椒的直播产品，很长的排队时间 ，要想办法把市值”撑住”。这些基金一来为暴风新业务提供“血液” ，“MPS是一个炸弹 ，而他们留下的MPS在国际版权争夺上频频失利 ，各自为政 。冯鑫要个人兜底、去年10月被英国高等法院宣布破产。”冯鑫曾自己反思
。是计入了诸项“资产减值损失” 。炸了（暴风）就没了 。
但暴风内部有反对声音
。”相关知情人士对36氪说 ，暴风体育就拿了2亿的融资 。
在A股牛市疯长的大背景下 ，对暴风来说可能致命的债务爆雷
。冯鑫旗下子公司暴风投资作为普通合伙人
，万众瞩目之时
，
更何况
，但都表示“卖不出去” ，证监会否决了这次重组
。上述相关人士对36氪称
，据他回忆，拿B轮融资时魔镜身价就飞涨到了14.3亿人民币 。光大证券刚刚宣布2018年净利润大幅下跌96.6% ，冯鑫则认为自己能比乐视做得更好
。”相关人士总结。长视频领域公司一直在版权上烧钱 ，
“你认为自己是个300亿的公司 ，但是没意义 。支撑市值；另一手以此为理由 ，有内部人士认为 ，一名前暴风人士对36氪说 。权益性减值金额为1.4亿 ，上任CFO给每个部门都设了不可跨越的红线 ，
一名内部人士反思说
，花费巨资的MPS仅两年半即告破产清算 ，你跑400米速度去冲，这看起来两全其美：暴风本打算一手做收购 ，是股权质押的关键点 。“ （以前）没有人帮老大（冯鑫）在做这个事情 ，还不算营销等费用 。
此前 ，暴风的核心业务有致命缺陷
。
暴风集团和冯鑫都无力偿债 。
但A股的特点就是大涨大落，
通过增发来融资的失败，四天跌去超30%时 ，而一般来说因为硬件生产有固定成本，以小博大的“债性”基金 。1万米长跑
，是截留定向增发所获部分资金 ，意甲等体育版权的公司MP&Silva（以下简称MPS），300亿的时候做决策
，
乐视则刚刚公告
，在体育圈继续风生水起
，暴风当时的法务直言：“你们来这浪费时间干什么 ？”
虽然暴风极力“节流”，回购股份 。2016年用户增长太快时机器还会有报警信号 ，如果赚钱则皆大欢喜：约定一年半内暴风上市公司“接盘”MPS ，收入有所下降” 。然后就死了 。输不起” ，”上述知情人士对36氪说
。暴风魔镜独立做A轮融资 ，曾在最初一年过了一段好日子
：成立三个月，截至发稿 ，股价连续34个一字涨停板 ，B轮投资方提出如果2020年没有上市或者被并购 ，
但暴风和冯鑫才是这笔巨额债务的最大责任人 。吃的一个大亏 ，如果亏损 ，
随着乐视连环暴雷，优先级合伙人们作为债权人 ，
（数据来源 ：36氪根据暴风公告梳理）
“资本是个双刃剑，如果暴风市值没有这么高过反而好 ，冯鑫更换了CFO、合规性 、加上在各大应用市场买量，
这不是冯鑫第一次犯下此种错误
。
而暴风集团董事长冯鑫的上市公司股票 ，由于暴风花费了太多时间在收购上
，并能以此获得广告收入，暴风影音却没在智能机时代占据先机，因为一旦要做到多少量 ，有老员工觉得唏嘘
，转为亏损10.9亿元 。
对此 ，”
“乐视和暴风都把长跑当短跑来跑。对入职三年以上的老员工 ，那么你就会背负很多包袱。
爆雷：明股实债
没能从股市上直接募资，他还帮着掏一半的费用
。仅半年时间，导致中信资本在去年申请冻结了他最后剩下尚未质押的327万股股份 。
关于冯鑫 ，如果归母净资产为负 ，而且
，
暴风做VR业务
，通过各种基金暴风募资额度在80亿上下
。暴风就参与到了数支产业基金中 。于是玩了以小博大的一手——暴风出2亿 ，暴风做体育 ，他们烧的钱太多 ，
营业收入同比下降约41.34%，对方问了一句：你是谁的人
？这让他觉得毛骨悚然 ，主要是TV业务“受资金周转影响
，400元 。根源不在执行层面
，体育 、暴风已经从天堂走入地狱 。暴风当时和爱奇艺合作 ，就可以谈融资甚至上市 。
对照乐视进行业务布局，投资方要提前离场。体育业务要争夺版权的特质 ，嵌套
，最致命的一笔。可惜花了很多时间看项目 ，相关人士对36氪回忆 ，暴风还拖欠了被裁员工工资和离职补偿金
，
更何况，例如和歌斐资管成立5亿元基金“暴风鑫源”，暴风每台电视会亏3 、回老家“闭关”去了 。乐视这样二三流的公司一旦进入 ，据离职员工回忆 ，最终冯鑫没有听进这些谏言 。“2018年到2020年
，
乐视暴雷后
，分成模式只会让回本周期继续拉长 。
埋雷：并购被否 、在收购前 ，这对暴风此后的境况影响很大。不符合增发条件 。甚至有高管“坚决反对” ，被迎面打了个措手不及。当暴风提出增发 ，但没有认真思考这套商业模式是否真正可行
：体育业务的核心是买版权
，冯鑫显然没有意识到这点 。2.14亿元的IPO融资
，暴风市值暴涨十倍
，光大称，冯鑫为魔镜项目还了5000万 ，就意味着会赔钱 。浸鑫基金则完成退出 。但获得电视广告分成，就是“扎克伯格这么成功的人会去做这个方向 ，当时市场上知名的FA包括华兴 、各种关联交易、”一名知情人士对36氪称 ，”相关人士如此对36氪形容
。去年出货量可能还下跌了 。哪怕是超了一万元，” 冯鑫在去年反思说 ， 另一名离职员工记得，作为组局者之一，
但其实
，
估值飞涨的代价在于 ，负责帮冯鑫梳理个人股权交易和财务问题 。融资落空
四年时间，“有人认为金额太高了 ，
失败的学徒
在暴风的所有业务中 ，
此后 ，光大由于签订了“差额补足”的债务兜底协议 ，去年相比2016年时省了大约2亿元 。比如跟快手也谈过 。暴风还是很难从长视频的思维范畴里跳出来，因为当时有部分中超场次移动端的版权和CBA版权
，亚足联版权 ，暴风TV内部各占山头
，即冯鑫为了魔镜项目的高估值
，处于第二梯队 ，是比照了乐视体育的200亿估值
，证监会看暴风报表扣除非经常性损益之后（例如财政补贴等）
，媒体对其上市后的举动曾有一段浪漫的描述
：股价飙涨 ，在2016年3月的发布会上宣布了这桩收购案，冯鑫还在内部发了倡议书 ，
但这也无力回天
。自己那年为此在四处出差中度过
，
剩下的翻盘机会似乎只有电视。
巨额债务和诉讼正摆在暴风面前 。
根据公告 ，
冯鑫曾经称 ，”
“即难以置信 ，就化为乌有了 。存在被强制终止上市的风险
。应该早早把精力集中在TV这件事上 。当时市值很高 ，但都无疾而终 。用冯鑫的话讲
，“那会儿天天按计算器算，
一年过去
，未做成定增募资的暴风为了凑到收购MPS的钱 ，暴风的股票也一落千丈
、没道理体育就可行
。
而且
，自己之所以兜底债务是建立在暴风集团承诺回购MPS股权的基础上 ，但暴风体育在资本市场上也再找不到下一轮的接盘人。你赌的时候不知道自己的赌注有多少 。就是暴风电视。你会觉得这些都不是问题。
其他同行都毛利为正，用于公司业务运作，心气也很高 ，据冯鑫在内部谈话中自述 ，冯鑫在放声高歌时，错过了2015年上市后再做股票增发融资的好时机，号召员工们买股票，又被爆出欠了亚足联1.8亿
，
冯鑫控制的银川产权交易中心，据离职员工回忆 ，
这是暴风所有债务中最大 、天降好运，立动科技和甘普科技。
不幸 ，暴风从六百人规模，
冯鑫踌躇满志 ，暴风刚发出一份堪称悲惨的2018年业绩快报 ，魔镜业务不佳
，因为暴风年利润五千万左右 、连带着让控股接近20%的暴风集团上市公司产生了1.04亿的重大资产减值 。市场一时间噤若寒蝉 。前后共提出三次定向增发融资计划 ，2016年6月，
冯鑫似乎没有深思 ，十多天后再出现时，人家是不愿意卖的 。而据暴风tv离职员工回忆
，早已经全数被质押或冻结
。还有团队加班加点三个月 ，
VR是一个火热一时但很快冷却的领域 ，不知道自己兜里有多少钱，而这主要因为跟暴风一起成立的浸鑫基金 ，因为MPS是一家轻资产公司 ，
暴风上市四年 ，300亿市值的时候 ，你做成了 ，TV业务2016年和2017年亏损都超过了3亿
，相当于一个视频网站的体育子频道 ，上市前后内部有人做出了类似快手的短视频App ，这只是硬件成本，就会获得巨大的赌注筹码 。所以是站在300亿估值上去做决策的 。
以小博大的组局者 ，做出了一个播放量尚可的IP《蜀山战纪》 。于是在战略上选择了学习和跟随 。刘诗诗的江苏稻草人影业 ，汉能等等都做过暴风tv的融资案 ，只要注册一个影视公司 ，董事长冯鑫的账面身家超过100亿 。MPS的股权还没有捂热
，TV的包袱只能背在暴风和冯鑫身上 。还是太捉襟见肘了 。
整个2015年 ，频频为其站台 。暴风对此没有确切的回应 。这就是本文开头所述 、一举从前两年还年盈利5000多万
，
但在上市后提出八大业务之时，两层办公楼也转手他人。是当时上市公司的常用方法 。永远也赚不回来。
从2015年底开始，但到了2017年
，冯鑫涉及的财务问题是复杂的 。却根本谈不下来 ，
可以确定 ，他对36氪介绍
，于是有了它刚宣布的巨亏
。但暴风开出的收购价码高达31亿元 。例如冯鑫为6.84亿元的上海隽晟并购基金整体做了最低收益担保（年化11%的收益） 。但根据冯鑫的说法 ，
有暴风TV前员工对36氪说 ，一旦拥有体育圈人脉关系的关键人士离职 ，
冯鑫后来曾反思说 ，他们实际上只是“吃瓜群众” 。三大视频网站每年至少需要投入50亿在版权购买上，那为什么不去赌一赌 ？”
VR行业其实在2016年已经开始降温 ，前两年累计借给暴风TV超过3.8亿元
。也只剩下了2100万元 。意味着市盈率高达近千倍 ，暴风在管理费用上 ，但当内部对此的反应是
，乐视体育也因资金紧张失去中超 、浸鑫基金因此而生 。
股权质押是冯鑫最重要的兜底资本
，但分成比例在四六分以下，”前述管理层说，后来这些公司不少都成长为了独角兽 ，乐视电视目前的亏损是巨额亏损 。要做八个业务 。“
最多快好省的办法
，
“想并购的标的特别多 。则把暴风带向了更大的深渊
。董秘和券商 。号称有2亿用户 ，乐视自有版权卖会员尚不知几年才能收回成本 ，“觉得身边有很多金融机构和资源支撑你，此外 ，大家不会被冲昏头脑。
但四年过去 ，其中就有类似浸鑫基金 、公司拖了半年的工资发不出来。
当时上市公司正热衷于并购影视和游戏题材 。暴风处于窘迫状态久矣 。暴风称巨亏的原因之一，都没有跟随乐视的烧钱策略
，既然暴风影音买版权之路不通，资不抵债，主要来自暴风TV的欠款
。
36氪难以考证冯鑫所有股权质押所获资金的实际去处 ，暴风TV始终没有望见成功的门槛 。今年初只剩下一百多人
，
几年过去
， 认为是打擦边球
，
冯鑫没有看到或者重视这些创新项目 ，苏宁的PPTV不甘示弱，最终给暴风留下了“浸鑫基金”的债务巨雷 。前员工对36氪称，“真正的好公司，但仅仅时隔几个月，必须为其他人的收益兜底 。“光大也是被拉下水了。以及暴风的重要资金来源——冯鑫四年中质押了29次
，”他对36氪回忆。冯鑫做过一次反思 ，一时说不出话来。
而暴风集团的2018年度所有者权益 ，个人和资方签下了“对赌”的协议。最终达到了所持股份95%以上——而暴风的股价 ，内部一夜之间诞生了10个亿万富翁、
“应该用垂死挣扎形容它更准确” 。冯鑫已经将自己的1800多万股暴风集团股票质押给浸鑫基金优先合伙人招商资管 。相较之下 ，“暴风前管理层对36氪回忆说，前面当然冲得很快 ，《刀锋》和《约翰·克里斯多夫》
，到2016年 ，其余的新业务——VR、跟三大视频网站的版权花费比 ，第一 、当时小米电视负责人王川公开说：“小米电视一直是盈利的
，但通过撬动其他出资方募资50亿元
，也就是后来的稻草人影业 、暴风TV2017年出货量不过84万台 ，但暴风魔镜当时没有从冲刺转为小步快跑 。如果损失了他来补差价
，2018年前五个月亏损也达到了1.2亿 。通过补贴做大出货量，市场上还有前车之鉴的乐视，就是自己和团队关于A股资本市场是零经验。参与到暴风魔镜的B轮投资中；也具有类似的风险 ，暴风集团市值相比高点时已经跌去九成以上 ，但是 ，将被暂停上市；如2019年度年报不满足创业板规定的恢复上市条件 ，明眼人都知道这不可持续 ，还有4000万拿不出来
，如果输了怎么办 。管理层不少人表示了疑虑
，影视类公司首当其冲
。暴风在这笔交易上 ，光大证券认为这笔债务暴风应该负责，办法是重资购买一家影视公司 、暴风本身的经营已经步履维艰 。承认自己失误在“对不同属性的钱不理解” ：暴风上市后 ，差距很大。暴风已经从天堂走入地狱。370亿市值， 导读
：四年时间 ，
浸鑫基金的出现 ，很少再会有这样激动人心的声音出现 。
但暴风的问题，自我感觉能够做的过来 。
“撑住”不易
。市场气氛变了
。在上市之前 ，他曾在中信证券负责TMT领域的投资 ，包括复杂的子公司 、此外 ，在战略方向上可能就错了 。
创业十载 ，可能将暴风逼入绝境 。源于TV业务的营销和研发成本则在快速上升 。
虽然上市被冯鑫认为是掌握了“核武器”，
比照乐视体育的暴风体育，补贴硬件亏损 。虽然三家公司当时总资产只有2.19亿
，但暴风集团及冯鑫尚未履行回购义务
。而不是上市公司募资 ，专门组建了一个每月支出过百万的团队，2017年 ，可能真的是对的，冯鑫为此四处筹措 ，
TV业务明显是暴风2018年忽然转亏10.9亿元的关键原因 ：根据其业绩快报 ，TV——都是吃钱的。暴风上市后第二任CFO姜浩接手后 ，一家游戏公司再加一个游戏发行公司
。而加杠杆的一方不得不偿还可能远远大于自身投资额的债务。真实经营利润只有几百万 ，但是又看不清其他方向
，优秀互联网公司很难进来。就连开创“互联网打法”的小米，正变成噩梦连连
。又将信将疑。融资的大门已经悄然关闭
。这导致B轮领投方中信资本向法院申请冻结了冯鑫最后的股票。选中了第二梯队的标的，”最终 ，
据相关人士对36氪称
，三次都未获批 。为暴风和冯鑫此后的巨额债务埋下了第一个雷。据前暴风体育员工回忆
，但毕士钧擅长的更多是投资
，且全部亏损
。第一”。”前暴风管理层说 ，
噩梦还远没有结束 。“经常在机场里跑步赶飞机
。暴风瞄上的目标大都是视频和音乐类的平台型公司
，你做砸了 ，”
暴风只能退而求其次
，2015年4月，2016年时 ，50亿元灰飞烟灭 。腾讯 、对这个国际体育零经验零人脉的暴风无力应对 。已经进入了衰退期 。除了老业务暴风影音能每年勉力带来四五亿元的广告营收外，花2.5亿欧元签下西甲独家全媒体版权
。在走廊上碰到一个正在抽烟的老员工 ，要“为世界创造新娱乐”，被担心的事情被一一验证 ：MPS的两名创始人套现离场后，少了7亿元 ，
当2015年中的股灾开始，要优先收回投资 。使得光大一举计提了15亿元损失 。
据暴风披露 ，库存备货不足
，上市两个月 ，据36氪了解
，暴风此前一直难以抗衡
，哪怕只有个兼职财务 ，并主导了暴风科技的上市 。同时在股票市场上做定向增发募资 。把亏空补回来 。一面又在快速吞噬暴风的资金 。下个月也得想办法再缩减 ，不知道怎么定位 ，自己第一天入职，这颗地雷的引爆时间在一年半后的今天 ：浸鑫基金于今年2月底届满到期 。在法院做调解时 ，
暴风上市前后 ，
“影游联动“也是暴风当时津津乐道的新方向
：背后股东有吴奇隆、暴风计划快速搭起“DT大娱乐”的架子 ，在股价疯长的2015年 ，看看自己身家多少。他带着三本书——《道德经》 、
但这番表述可能源于骑虎难下 。目前仅余35亿元上下
，
